华鑫证券：给予重庆啤酒买入评级

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华鑫证券有限责任公司孙山山近期对重庆啤酒进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：利润超预期，成本改善明显》，本报告对重庆啤酒给出买入评级，当前股价为91.72元。

重庆啤酒(600132)
事件
2023年8月16日，重庆啤酒发布2023年半年度报告。
投资要点
利润超预期，盈利持续提升
公司2023H1营收85.05亿元（同增7%），归母净利8.65亿元（同增19%）；其中2023Q2营收44.99亿元（同增10%），归母净利4.78亿元（同增24%），二季度利润超预期。毛利率2023H1为48.48%（同减0.2pct），其中2023Q2为51.45%（同增1.9pct），二季度成本改善明显。净利率2023H1为20.49%（同增2pct），其中2023Q2为21.51%（同增2.2pct），二季度净利率持续提升，系成本改善下费用率稳增长所致。2023Q2销售费用率15.93%（同增0.58%），系疫情后广告宣传费用增加所致。
高档酒稳增长，吨价持续上行
分产品来看，2023H1高档啤酒营收29.31亿元，同增2%；主流啤酒营收43.94亿元，同增12%；经济型啤酒营收10.03亿元，同增4%。其中2023Q2高档、主流、经济啤酒分别收入16.03/22.42/5.63亿元，分别同比+6.39%/+15.68%/-0.32%。公司持续焕新品牌形象，加强本土连结，助力品牌高端化进程。分渠道来看，2023H1直销（含团购）营收0.20亿元，同减45%；批发代理营收83.08亿元，同增7%。其中2023Q2分别为0.1/43.98亿元，同比-51%/+10%。分区域来看，2023H1南区营收23.55亿元，同增27%，系受益于云南、湖南等旅游需求恢复；中区营收34.58亿元，同增3%；西北区营收25.15亿元，同减2%。量价拆分来看，2023H1啤酒销量172.68万千升，同增5%；对应吨价0.49万元/千升，同增2%。其中2023Q2销量90.32万千升，同增6%；对应吨价0.50万元/千升，同增4%。
盈利预测
我们看好公司高端化进程，下半年有望持续改善。根据中报，略调整2023-2025年EPS为3.18/3.78/4.38元（前值分别为3.19/3.84/4.56元），当前股价对应PE分别为26/22/19倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、疫情拖累消费、旺季销售不及预期、提价不及预期、乌苏增长不及预期、原材料上涨等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安訾猛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.55%，其预测2023年度归属净利润为盈利15.15亿，根据现价换算的预测PE为26.64。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级19家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为133.46。

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